전염 효과 (Contagion)

전염 효과는 한 시장·기업·자산에서 시작된 충격이 연결 관계를 따라 다른 시장과 기관으로 퍼져 연쇄적인 하락이나 파산을 일으키는 현상입니다. 평소에는 서로 관련이 적어 보이던 자산들이 위기 때 함께 떨어지면서, 과거 상관관계에 기댄 분산 투자나 헤지 전략이 무너지기도 합니다.

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전염은 주로 세 가지 경로로 퍼집니다. 첫째, 직접 노출입니다. 무너진 기관에 돈을 빌려주었거나 자산을 맡긴 곳이 함께 손실을 입습니다. 둘째, 강제 매도입니다. 손실을 메우거나 증거금을 채우려고 다른 자산을 팔면서 가격이 동반 하락합니다. 셋째, 신뢰 붕괴입니다. 비슷해 보이는 기관에서 예금·자금이 한꺼번에 빠져나가는 '뱅크런'이 일어납니다.

전통 금융에서는 1997년 아시아 외환위기, 2008년 리먼 브러더스 파산 이후의 글로벌 금융위기, 2010년대 유럽 재정위기가 대표 사례로 꼽힙니다. 2020년 3월 코로나19 충격 때는 주식·원유·비트코인이 동시에 급락했습니다.

블록체인·암호화폐에서는

암호화폐 시장은 대출·담보·수익 상품이 서로 얽혀 있어 전염에 특히 취약합니다. 2022년 5월 테라(UST)·루나 붕괴 이후 헤지펀드 쓰리애로우즈캐피털(3AC), 대출 플랫폼 셀시우스·보이저 등이 연쇄적으로 파산했고, 같은 해 11월 FTX 파산은 블록파이 등 연관 업체로 번졌습니다.

스테이블코인도 예외가 아닙니다. 2023년 3월 실리콘밸리은행(SVB) 파산 당시 USDC 준비금 일부가 그 은행에 묶이면서 USDC가 일시적으로 1달러 아래로 떨어졌고, USDC를 담보로 쓰던 DeFi 프로토콜과 다른 스테이블코인까지 영향을 받았습니다. 준비금 구성과 거래 상대방을 확인하는 것이 전염 위험을 가늠하는 첫걸음입니다.

전염 위험을 줄이는 법

투자자 입장에서는 한 플랫폼에 자산을 몰아 두지 않고, 수익 상품이 어디서 수익을 내는지(누구에게 빌려주는지)를 확인하며, 스테이블코인의 준비금 공시와 발행사 구조를 살피는 것이 기본입니다. 위기 때 상관관계가 1에 가까워진다는 점을 감안하면, 같은 생태계 안의 여러 토큰으로 나누는 것만으로는 충분한 분산이 되지 않을 수 있습니다.

규제 당국이 대형 기관에 더 높은 자본·유동성 기준을 적용하고, 스테이블코인 발행사에 준비금 분리 보관과 공시를 요구하는 것도 이런 전염 경로를 끊기 위한 장치입니다.

쉽게 말하면

줄지어 세운 도미노 중 하나가 넘어지면 옆의 것들이 차례로 쓰러지는 것과 같습니다. 도미노 사이 간격이 좁을수록(연결이 많을수록) 피해가 커집니다.