블랙 스완 이벤트 (Black Swan Event)

블랙 스완 이벤트는 사전에는 예측이 거의 불가능하고, 일어나면 시장과 사회에 막대한 영향을 미치며, 일어난 뒤에는 마치 예측할 수 있었던 것처럼 설명되는 사건을 말합니다. 이 용어는 나심 니콜라스 탈레브가 2007년 저서 『블랙 스완(The Black Swan)』에서 체계화했으며, 흰 백조만 보아 온 유럽인들이 오스트레일리아에서 검은 백조를 발견하기 전까지 그 존재를 상상하지 못했다는 데서 이름이 왔습니다.

세 가지 기준

1. 극단적 예외: 과거 경험의 정상 범위 밖에 있어, 과거 자료로는 그 가능성을 가리킬 근거가 거의 없습니다.
2. 막대한 영향: 작은 하락이 아니라 시장 전체나 제도를 뒤흔드는 결과를 낳습니다.
3. 사후적 예측 가능성: 사건 뒤에는 사람들이 원인을 찾아 그럴듯한 설명을 만들어, 예측할 수 있었던 일처럼 보이게 합니다.

오래전부터 진행되며 경고가 계속 나왔던 위기는 영향이 커도 블랙 스완에 해당하지 않습니다. 예를 들어 짐바브웨의 초인플레이션은 여러 해에 걸쳐 점점 심해졌고 널리 예상되었으므로 블랙 스완의 예로 적절하지 않습니다. 또한 블랙 스완 여부는 관찰자에 따라 달라서, 어떤 사람에게는 충격인 사건이 대비하고 있던 사람에게는 그렇지 않을 수 있습니다.

암호화폐 시장의 사례

• 2020년 3월 COVID-19 충격: 팬데믹이 전 세계 시장을 동시에 흔들면서 암호화폐도 짧은 기간에 급락했습니다. 다만 탈레브 자신은 대유행병 자체는 경고되어 온 위험이라며 블랙 스완이 아니라고 말했으므로, 시장 참여자 다수에게 예상 밖이었던 충격으로 이해하는 것이 정확합니다.
• 2022년 5월 테라·루나 붕괴: 알고리즘 스테이블코인 UST가 달러 연동을 잃으면서 루나 가격이 며칠 만에 거의 0으로 떨어졌고, 수십억 달러의 가치가 사라졌습니다. 많은 투자자에게 예상 밖이었고, 시장 전체로 연쇄 손실이 번졌습니다.

위험 관리에서의 의미

블랙 스완은 정의상 미리 예측할 수 없으므로, 대응의 초점은 예측이 아니라 충격을 견디는 구조에 있습니다. 흔히 거론되는 방법은 다음과 같으며, 어떤 방법도 손실을 막아 준다는 보장은 없습니다.

• 분산: 한 자산이나 한 플랫폼에 모든 자금을 두지 않아 단일 사건의 손실을 줄이려는 방식입니다.
• 헤지: 보유 자산과 반대로 움직이는 포지션으로 손실을 상쇄하려는 방식으로, 헤지 수단 자체에도 비용과 손실 위험이 있습니다.
• 감당 가능한 위험 노출: 극단적인 하락이 와도 감당할 수 있는 규모로 보유하는 것입니다. 정규분포를 가정한 위험 모형은 극단적 사건의 확률을 과소평가할 수 있다는 점도 탈레브의 핵심 지적입니다.